在过去的12个月中，中国企业对外直接投资正保持着不断增长的趋势。市场预计，在未来几年中国企业海外并购将热度不减，主要驱动因素包括：本土经济增速减慢、人民币贬值以及国家对海外投资政策的支持。

 

当前，中国企业海外并购呈现了三大趋势:

 

1.从行业看，最为活跃的中国企业投资方向包括高科技、高端制造、房地产、农业、消费品等行业。中国企业海外并购依旧着眼于高质量增长、高附加值领域和消费相关行业的交易。该类交易不仅数量增多，而且规模也明显增加。

 

2.从地区看，与往年相比，中国企业在发达国家市场的投资交易也实现了增长，这与第一点呈现的趋势是一致的。2015 年，发达国家市场并购交易数达408宗，占项目总数的81.3%，披露总交易额达678亿美元。而2014年和2013年的交易数分别为277宗和225宗，总交易额分别为523亿美元和333亿美元。

 

3.从收购方企业性质看，国有企业在中国企业对外并购中仍然起着主导作用，而近年来非国有企业开展的海外并购交易数量正在大幅增加。其中，海航集团和安邦保险2016年在海外并购领域尤为活跃。我们相信这三大趋势在未来几年将会继续延续。

 

具体而言，中国企业对发达国家市场房地产行业的投资正不断受到市场关注，虽然交易数量有所减少，但是单个投资项目规模正在不断增长。2016年至今，中国企业仅对美国房地产、酒店行业投资已达到160亿美元，其中包括海航集团65亿美元收购希尔顿酒店25%股权、安邦保险65亿美元收购Strategic Hotels酒店集团、安邦保险25亿美元收购纽约华尔道夫酒店等市场尤为关注的交易。我们预计，中国企业对发达国家房地产行业的投资增长趋势将继续保持，特别是对于重点城市项目的投资。

 

中国企业对外并购交易为企业的国际化和发展带来诸多机遇的同时，也伴随着一定的挑战和风险。除了并购交易存在的财务、项目管理、法律风险等以外，中国企业对外并购最终成功与否还存在以下几大风险。

 

第一， 部分企业开展境外并购存在盲目性，如盲目地推进“蛇吞象”的并购交易而忽略了交易完成后可能会出现的管理风险和未来发展的潜在困境。第二，少数企业境外并购面临着高债务的财务风险。第三，中国企业在海外并购的时候遇到国外安全审查的干扰，想并购却不能完成的情况时有发生，增加了企业海外并购的风险和不确定性。境外监管机构对于国家安全因素的考量已成为了中国企业境外并购交易最终是否可以完成最具有影响力的因素之一，如2016年中化集团宣布收购Syngenta的交易目前仍在等待欧盟监管机构的批准。另外，中国外汇管理局对资金外流管控的力度也在不断加强，监管机构对于对外并购交易的审核更加严格以确保交易的合理性和合法性。中国企业在积极走出去的同时也需要时刻防范风险。

 

国企国际化的成功，最需要提升长期战略、融资能力、风险管控和国际化人才四方面的能力。第一，在海外投资和拓展时，企业自身需要制定清晰的长期战略并对接集团整体的战略，避免冲动型投资或短期行为。第二，加大政府、金融机构或社会资本对企业国际化的融资支持也尤为重要。国企通过境外股票和债券等市场的直接融资，不但可以加强其国际化进程中融资能力，也可以大大提升其国际化的市场影响力。第三， 国企需要加强对投资或建设目的地的政治、法律、税务、文化、宗教等各类风险评估能力、防范能力和应对能力，从而应对境外并购所会出现的潜在风险。第四，国企需储备懂得当地法律、法规和文化，并且擅长管理运营的国际化人才。国企在国际化过程中遇到的困难主要集中在战略、资金、风险管控和人才四大方面，而投资之后的管理能力、提升并购后整合能力的可持续性管理能力也是国企国际化和对外并购交易中需解决问题的重中之重。

 

我们预计，中国企业对外投资并购的增长趋势将会继续维持，为中国国企的国际化发展带来更多的契机和机会。

 

李雅茹 法国巴黎银行亚太区投资银行部中国区主管

来源：中国建设报